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第一部分导论1

第1章投资环境1

1.1金融资产与实物资产4

1.2金融市场与经济6

1.2.1消费时机6

1.2.2风险的分配7

1.2.3所有权与经营权的分离7

1.3金融系统的客户9

1.3.1家庭部门9

1.3.2企业部门10

1.3.3政府部门11

1.4投资环境对顾客需求的反应12

1.4.1金融中介12

1.4.2投资银行14

1.4.3金融创新与衍生工具14

1.4.4对课税和管制的反应17

1.5市场与市场结构18

1.6发展趋势19

1.6.1全球化20

1.6.2证券化20

1.6.3金融工程22

第2章金融市场与金融工具29

2.1货币市场30

2.1.1国库券31

2.1.2大额存单34

2.1.3商业票据34

2.1.4银行承兑汇票34

2.1.5欧洲美元35

2.1.6回购与反回购35

2.1.7联邦基金35

2.1.8经纪人拆借36

2.1.9伦敦银行同业拆放利率市场36

2.1.10货币市场工具的收益率36

2.2债券市场37

2.2.1中长期国债37

2.2.2联邦机构债券39

2.2.3国际债券40

2.2.4市政债券43

2.2.5公司债券43

2.2.6抵押与抵押支撑证券44

2.3股权证券46

2.3.1作为所有权股份的普通股46

2.3.2普通股的特点47

2.3.3股市行情48

2.3.4优先股股票49

2.4股票市场指数与债券市场指数50

2.4.1股票市场指数50

2.4.2道·琼斯工业平均指数51

2.4.3标准普尔指数56

2.4.4其他市值指数57

2.4.5等权重指数58

2.4.6外国与国际股票市场指数58

2.4.7债券市场指标59

2.5衍生市场60

2.5.1期权61

2.5.2期货合约62

2.6小结64

关键词64

习题65

第3章如何进行证券交易70

3.1公司怎样发行证券71

3.1.1投资银行与承销71

3.1.2暂搁注册72

3.1.3私募72

3.1.4首次公开发行73

3.2证券在哪里进行交易76

3.2.1二级市场76

3.2.2场外交易市场79

3.2.3第三及第四市场80

3.2.4全国交易系统82

3.3在交易所中进行的交易83

3.3.1参与人83

3.3.2委托类型83

3.3.3特定经纪商与交易的执行85

3.3.4大宗销售87

3.3.5超级DOT系统87

3.3.6结算88

3.4场外市场的交易88

3.4.1其他国家的市场结构89

3.4.2伦敦股票交易所90

3.4.3东京股票交易所90

3.4.4股票市场全球化91

3.5交易成本92

3.6用保证金信贷购买96

3.7卖空98

3.8证券市场的监管102

3.8.1政府的监管102

3.8.2自我约束与回路短路103

3.8.3内部交易104

3.9小结105

关键词106

习题107

第4章共同基金和其他投资公司113

4.1投资公司114

4.2投资公司的类型115

4.2.1单位投资信托115

4.2.2投资管理公司116

4.2.3其他投资机构118

4.3共同基金118

4.3.1投资策略119

4.3.2如何售出基金122

4.4共同基金的投资成本123

4.4.1费用结构123

4.4.2费用与共同基金的收益125

4.5共同基金的所得税127

4.6在交易所交易的基金129

4.7共同基金的投资业绩：初步探讨130

4.8共同基金的信息134

4.9小结139

关键词140

习题140

第5章利率史与风险溢价145

5.1利率水平的确定方式146

5.1.1真实利率与名义利率146

5.1.2真实利率均衡147

5.1.3名义利率均衡148

5.1.4短期国库券与通货膨胀，1954～1999年149

5.1.5税收与真实利率149

5.2风险和风险溢价150

5.3历史记录152

国库券、债券与股票，1926～1999年152

5.4真实风险与名义风险158

5.5小结159

关键词160

习题160

附录5A连续复利163

第二部分资产组合理论169

第6章风险与风险厌恶169

6.1风险与风险厌恶170

6.1.1单一前景的风险170

6.1.2风险、投机与赌博171

6.1.3风险厌恶与效用价值172

6.2资产组合风险178

6.2.1资产风险与资产组合风险178

6.2.2资产组合中的数学179

6.3小结183

关键词184

习题184

附录6A均方差分析的辩论188

6A.1概率分布的描述188

6A.2正态分布与对数正态分布191

6A.3小结194

习题：附录6A194

附录6B风险厌恶与预期效用195

习题：附录6B198

第7章风险资产与无风险资产之间的资本配置200

7.1风险与无风险资产组合的资本配置201

7.2无风险资产203

7.3一种风险资产与一种无风险资产的资产组合204

7.4风险忍让与资产配置207

7.5消极策略：资本市场线213

7.6小结217

关键词218

习题218

第8章最优风险资产组合224

8.1分散化与资产组合风险225

8.2两种风险资产的资产组合226

8.3资产在股票、债券与国库券之间的配置234

8.4马克维茨资产组合选择模型241

8.5一个表格模型246

8.5.1计算期望收益与方差246

8.5.2资本配置与资产分割251

8.5.3资产配置与证券选择253

8.6具有无风险资产限制的最优资产组合254

8.7小结257

关键词258

习题259

附录8A分散化的力量266

附录8B保险原则：风险分担与风险聚集269

附录8C时间分散化的错误271

第三部分资本市场均衡277

第9章资本资产定价模型277

9.1股票需求与均衡价格278

9.1.1西格马对股票的需求279

9.1.2指数基金对股票的需求281

9.1.3均衡价格与资本资产定价模型282

9.2.资本资产定价模型282

9.2.1为什么所有投资者都持有市场资产组合285

9.2.2消极策略是有效的286

9.2.3市场资产组合的风险溢价287

9.2.4单个证券的期望收益287

9.2.5证券市场线292

9.3 CAPM模型的扩展形式297

9.3.1限制性借款条件下的CAPM模型：零贝塔模型297

9.3.2生命期消费与CAPM模型300

9.4 CAPM模型与流动性300

9.5小结306

关键词307

习题307

第10章单指数与多因素模型314

10.1单指数证券市场315

10.1.1系统风险同公司特有风险315

10.1.2指数模型的估计319

10.1.3指数模型与分散化321

10.2资本资产定价模型与指数模型323

10.2.1实际收益与期望收益323

10.2.2指数模型与已实现收益324

10.2.3指数模型与期望收益-贝塔关系325

10.3指数模型的行业版本326

10.4多因素模型332

10.4.1多因素模型的经验基础332

10.4.2多因素模型的理论基础335

10.4.3经验模型与ICAPM336

10.5小结337

关键词338

习题338

第11章套利定价理论344

11.1套利机会与利润345

11.2套利定价理论与充分分散的投资组合348

11.2.1充分分散的投资组合348

11.2.2贝塔与期望收益350

11.2.3证券市场曲线353

11.3单个资产与套利定价理论354

11.4套利定价理论与资本资产定价模型356

11.5多因素套利定价理论357

11.6小结359

关键词360

习题360

第12章市场的有效性366

12.1随机漫步与有效市场假定367

12.1.1有效性来源于竞争368

12.1.2有效市场假定的形式368

12.2有效市场假定对投资政策的含义369

12.2.1技术分析369

12.2.2基本面分析374

12.2.3积极与消极的资产组合管理375

12.2.4在有效市场中资产组合管理的作用376

12.3事件研究377

12.4市场是有效的吗381

12.4.1争论点381

12.4.2股市收益可预测性的检验384

12.4.3资产组合策略与市场异常386

12.4.4是风险溢价还是异常391

12.4.5对一个行为的解释394

12.4.6那么，市场有效吗402

12.5小结402

关键词403

习题404

第13章证券收益的经验根据411

13.1指数模型与单因素套利定价理论412

13.1.1期望收益-贝塔关系412

13.1.2资本资产定价模型的检验413

13.1.3市场指数415

13.1.4测度贝塔的统计误差417

13.1.5有效市场假定与资本资产定价模型420

13.2多因素资本资产定价模型与套利定价理论的检验420

13.3有关异常的文献：风险溢价或无效性422

13.3.1攻击422

13.3.2防卫425

13.3.3对贝塔中的人力资本和周期变的考虑427

13.4时间变化的不确定性430

13.5股权溢价之谜432

13.5.1预期收益率与实际收益率432

13.5.2生存偏差434

13.6生存偏差与市场效率的检测435

13.7小结438

关键词438

习题439

第四部分固定收益证券445

第14章债券的价格与收益445

14.1债券的特点446

14.1.1中长期国债446

14.1.2公司债券448

14.1.3优先股450

14.1.4其他发行者451

14.1.5国际债券451

14.1.6债券市场的创新452

14.2债券定价454

14.3债券的收益率457

14.3.1到期收益率458

14.3.2赎回收益率459

14.3.3已实现的收益复利与到期收益率461

14.4债券的时间价格462

14.4.1到期收益率和持有到期收益率464

14.4.2零息票债券464

14.4.3税后收益465

14.5违约风险与债券价格466

14.5.1垃圾债券468

14.5.2债券安全性的决定因素468

14.5.3债券契约470

14.5.4到期收益率与违约风险472

14.6小结474

关键词475

习题476

第15章 利率的期限结构484

15.1确定的期限结构485

15.1.1债券定价485

15.1.2持有期回报488

15.1.3远期利率489

15.2利率的不确定性与远期利率491

15.3期限结构理论493

15.3.1预期假定493

15.3.2流动偏好493

15.3.3市场分割与优先置产理论495

15.4对期限结构的说明496

15.5作为远期合约的远期利率499

15.6期限结构的测度501

15.7小结505

关键词505

习题506

第16章债券资产组合的管理514

16.1利率风险515

16.1.1利率敏感性515

16.1.2久期517

16.1.3什么决定久期521

16.2凸性526

16.2.1投资者为什么喜欢凸性528

16.2.2可赎回债券的久期与凸性529

16.3消极的债券管理531

16.3.1债券指数基金531

16.3.2免疫532

16.3.3净值免疫533

16.3.4现金流的匹配与贡献540

16.3.5关于常规传统免疫的其他问题541

16.4积极的债券管理542

16.4.1潜在利润的来源542

16.4.2水平分析543

16.4.3或有免疫545

16.5利率互换547

16.6金融工程与衍生利率549

16.7小结551

关键词552

习题552

第五部分 证券分析565

第17章宏观经济分析与行业分析565

17.1全球经济566

17.2国内宏观经济567

17.3需求与供给冲击569

17.4联邦政府的政策571

17.4.1财政政策571

17.4.2货币政策572

17.4.3供给政策573

17.5经济周期574

17.5.1经济周期574

17.5.2经济指标576

17.6行业分析579

17.6.1行业的定义580

17.6.2对经济周期的敏感度582

17.6.3行业生命周期584

17.6.4行业结构和业绩587

17.7小结589

关键词589

习题590

第18章资本估价模型597

18.1资产负债表估价法598

18.2内在价值与市场价格599

18.3红利贴现模型600

18.3.1固定增长的红利贴现模型601

18.3.2价格收敛于内在价值604

18.3.3股价与投资机会604

18.3.4生命周期与多阶段增长模型607

18.4市盈率比率612

18.4.1市盈率比率与增长机会612

18.4.2市盈率比率与股票风险616

18.4.3市盈率比率分析中容易犯的错误617

18.4.4综合市盈率比率分析与红利贴现模型619

18.4.5其他的比较估值比率620

18.5公司财务与自由现金流方法621

18.6通货膨胀与股权估值625

18.7整个股票市场的行为628

18.7.1解释过去的行为628

18.7.2预测股票市场629

18.8小结631

关键词632

习题633

第19章财务报表分析642

19.1基本财务报表643

19.1.1损益表643

19.1.2资产负债表644

19.1.3现金流量表645

19.2会计收入与经济收入647

19.3股本收益率647

19.3.1过去股本收益率与未来股本收益率647

19.3.2财务杠杆与股本收益率648

19.4比率分析650

19.4.1股本收益率的分解650

19.4.2周转率与其他资产利用比率653

19.4.3流动性与偿债能力比率655

19.4.4市场价格比率656

19.4.5基准选择658

19.5经济增加值659

19.6关于财务报表分析的说明660

19.7可比性问题662

19.7.1存货估价663

19.7.2折旧664

19.7.3通货膨胀与利息费用665

19.7.4收益的质量666

19.7.5国际会计公约666

19.8价值投资：格雷厄姆技术670

19.9小结670

关键词671

习题672

第六部分期权、期货及其他衍生证券689

第20章期权市场介绍689

20.1期权合约690

20.1.1期权交易691

20.1.2美式期权与欧式期权693

20.1.3期权合约条款的调整693

20.1.4期权清算公司694

20.1.5其他期权695

20.2到期时的期权价值697

20.2.1看涨期权697

20.2.2看跌期权699

20.2.3期权与股票投资700

20.3期权策略702

20.3.1保护性看跌期权703

20.3.2抛补的看涨期权704

20.3.3对敲705

20.3.4期权价格差710

20.3.5双限期权710

20.4看跌期权与看涨期权的平价关系713

20.5类似期权的证券715

20.5.1可赎回债券715

20.5.2可转换证券717

20.5.3认股权证719

20.5.4抵押贷款720

20.5.5杠杆权益与风险债务720

20.6金融工程722

20.7新型期权725

20.7.1亚洲期权725

20.7.2屏障期权725

20.7.3回顾期权725

20.7.4币种转换期权725

20.7.5两值期权726

20.8小结726

关键词726

习题727

第21章期权定价737

21.1期权定价：简介738

21.1.1内在价值与时间价值738

21.1.2期权价值的决定因素739

21.2期权价值的限制740

21.2.1看涨期权价值的限制741

21.2.2提前行使期权与股息743

21.2.3美式看跌期权的提前执行743

21.3二项式期权定价744

21.3.1两状态期权定价744

21.3.2两状态方法的推广747

21.4布莱克-舒尔斯期权定价模型750

21.4.1布莱克-舒尔斯公式750

21.4.2红利与看涨期权定价757

21.4.3看跌期权定价758

21.5布莱克-舒尔斯公式的运用760

21.5.1套期保值率与布莱克-舒尔斯公式760

21.5.2资产组合保险762

21.5.3对错误定价期权的套期保值赌博767

21.6实证的证据771

21.7小结772

关键词773

习题774

第22章 期货市场783

22.1期货合约784

22.1.1期货合约基本知识784

22.1.2已有的合约类型786

22.2期货市场的交易机制788

22.2.1清算所与未平仓合约788

22.2.2盯市与保证金账户789

22.2.3现金交割与实物交割791

22.2.4监管792

22.2.5纳税问题792

22.3期货市场策略793

22.3.1套期保值与投机793

22.3.2基差风险与套期保值795

22.4期货价格的决定796

22.4.1现货-期货平价定理796

22.4.2价差798

22.4.3远期定价与期货定价800

22.5期货价格与预期将来的即期价格800

22.5.1预期假设801

22.5.2现货溢价801

22.5.3期货溢价802

22.5.4现代资产组合理论802

22.6.小结803

关键词804

习题805

第23章 期货与互换：详细分析809

23.1外汇期货810

23.1.1市场810

23.1.2利率平价810

23.1.3利用期货管理汇率风险814

23.2股票指数期货817

23.2.1合约817

23.2.2构造综合股票头寸：一种资产配置工具818

23.2.3股票指数期货定价的实证检验821

23.2.4指数套利与三重巫法日823

23.2.5使用指数期货对冲系统风险825

23.3利率期货827

23.3.1对冲利率风险827

23.3.2其他利率期货829

23.4商品期货的定价830

23.4.1有存储成本时的定价830

23.4.2商品期货的折现现金流分析832

23.5互换835

23.5.1互换市场的信用风险838

23.5.2其他类型的互换839

23.6小结840

关键词840

习题841

第七部分 积极的资产组合管理851

第24章资产组合业绩评估851

24.1测算投资收益852

24.1.1时间权重收益率与奖金权重收益率852

24.1.2算术平均与几何平均853

24.2业绩评估的传统理论856

24.2.1业绩的M2测度858

24.2.2资产组合评价标准的夏普测度861

24.2.3在三种不同情况下选择合适的业绩测度方法861

24.2.4各种不同业绩评估指标的相互联系865

24.2.5实际的业绩评估：一个例子865

24.2.6已实现收益与期望收益之间的比较866

24.3资产组合成分变化的业绩评估指标868

24.4市场时机869

24.5业绩贡献分析程序871

24.5.1资产配置决策874

24.5.2部门与证券选择决策874

24.5.3各部分贡献的加总875

24.6类型分析877

24.7晨星公司经风险调整后的评级879

24.8对业绩评估的评价880

24.9小结882

关键词883

习题884

第25章投资的国际分散化894

25.1国际投资895

25.1.1世界股权的资产组合895

25.1.2国际分散化896

25.1.3跨国投资技术899

25.1.4汇率风险902

25.1.5消极与积极的跨国投资905

25.1.6因素模型与国际投资909

25.1.7世界资本市场的均衡911

25.2小结913

关键词914

习题914

第26章资产组合的管理过程919

26.1做出投资决策920

26.1.1目标920

26.1.2个人投资者921

26.1.3个人信托923

26.1.4共同基金923

26.1.5养老基金923

26.1.6资助基金924

26.1.7人寿保险公司924

26.1.8非人寿保险公司925

26.1.9银行925

26.2限制因素925

26.2.1流动性926

26.2.2投资期限926

26.2.3监管926

26.2.4税收考虑926

26.2.5独特的需求927

26.3资产配置927

26.3.1政策声明928

26.3.2税收与资产配置928

26.4个人投资者的资产组合管理929

26.4.1人力资本与保险929

26.4.2投资于住宅929

26.4.3为退休储蓄及风险的假定930

26.4.4退休金计划模型932

26.4.5自己管理自己的证券组合还是依赖于他人933

26.4.6避税934

26.5养老基金938

26.5.1明确捐助型计划939

26.5.2明确收益型计划939

26.5.3明确收益型养老基金义务的不同前景940

26.5.4养老金的投资策略942

26.6资产组合管理的未来趋势944

26.7小结946

关键词948

习题949

附录26A流行的劝告与证据调查962

26A.1通行的可行性投资原则963

26A.2调查963

第27章积极的资产组合管理理论965

27.1积极管理的优势966

27.2积极资产组合的目的967

27.3市场时机968

27.3.1将市场时机作为期权进行定价971

27.3.2不精确预测的价值972

27.4证券选择：特里因诺-布莱克模型973

27.4.1特里因诺-布莱克模型概述973

27.4.2资产组合的构造974

27.5多因素模型与积极的资产组合管理980

27.6阿尔法值的非完善性预测与行业中TB模型的运用981

27.7小结983

关键词984

习题984

第八部分 附录991

附录A定量计算的复习991

A.1概率分布992

A.1.1期望收益994

A.1.2关于散布性质的指标995

A.1.3偏度997

A.1.4另一个例子：关于安休瑟-布希公司股票的期权998

A.1.5连续分布：正态分布与对数正态分布1000

A.2分析分布特征的统计方法1007

A.2.1柱状图、盒式描点与时间序列描点1008

A.2.2样本统计量1012

A.3多随机变量的统计分析1013

A.3.1随机变量间关系的一个基本指标：协方差1013

A.3.2一个纯粹的关于相关性的指标：相关系数1016

A.3.3回归分析1018

A.3.4多因素回归分析1021

A.4假设检验1021

A.4.1回归系数的t检验1025

附录B美国注册金融分析师试题指南1027

附录C术语词汇表1030