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导论1

一、为什么要看金融周期 4

二、金融周期的理论渊源6

三、政策框架演变的影响9

四、中美金融周期分化16

五、故事叙述的架构22

第一章 货币是非中性的25

一、什么是货币27

二、中性论的起源——货币数量论31

三、货币中性的现代版本35

四、非中性之总量视角39

五、货币扩张如何影响资产配置42

六、非中性之结构视角47

第二章 致第一个信用周期53

一、信用不同于货币56

二、高储蓄导致信用扩张？61

三、顺周期性和银行的特殊角色63

四、信用周期的总量视角67

五、信用周期的结构视角70

六、中国信用周期的总量与结构含义74

第三章 信用的价格——利率81

一、利率由什么决定84

二、自然利率见底了吗89

三、利率市场化的影响95

四、结构含义98

五、政策的取舍101

六、钱荒会重演吗103

第四章 影子银行是银行吗107

一、野蛮生长的影子贷款110

二、金融自由化的产品113

三、影子贷款创造影子货币116

四、放大金融的顺周期性118

五、刚性兑付之谜121

六、推波助澜的互联网金融124

第五章 地根连着银根127

一、特殊的生产要素130

二、土地的垄断属性133

三、土地的金融属性135

四、杠杆周期137

五、房地产泡沫140

六、去库存的陷阱146

七、土地财政加大顺周期性147

第六章 汇率“常识”的偏差153

一、人民币汇率强弱之辨155

二、误区一：贸易顺差代表升值压力158

三、误区二：贬值不利于国际化162

四、误区三：升值促进结构调整165

五、从金融周期看汇率169

六、不应有的贬值恐惧173

七、贬值救不了房价176

第七章 金融周期的结构效应181

一、房地产占尽先机184

二、金融业近水楼台188

三、不容忽视的政府隐性担保191

四、民间投资下滑的非常解释194

五、信用扩张加剧贫富分化197

六、贫富分化促进信用扩张201

七、结构的总量效应205

第八章 货币政策显疲态209

一、何谓货币稳定212

二、物价稳不代表经济稳214

三、传统机制遇到障碍217

四、非常规松货币219

五、负利率的能与不能222

六、中国的非常规货币政策227

七、汇率机制是最大挑战232

第九章 宏观审慎监管再发现239

一、什么是宏观审慎监管242

二、新瓶装旧酒？244

三、取消存贷比要求得不偿失248

四、MPA的不可承受之重250

五、被调坏了的房贷首付比253

六、创新挑战监管257

七、监管框架改革260

八、宏观审慎监管也有局限性263

第十章 财政“复辟”？267

一、重回聚焦点269

二、财政关乎私人债务可持续性271

三、政府债券是安全性资产277

四、财政投放外生货币280

五、顺周期还是逆周期282

六、期待财税改革287

七、规范地方财政290

八、财政主导还是货币主导291

第十一章 山雨欲来“类滞胀”297

一、金融周期接近顶部之现象300

二、潜在增长率下降303

三、环境库兹涅茨曲线306

四、隐性通胀显性化310

五、供给侧改革的影响311

六、“紧信用”还是“紧货币”313

第十二章 去杠杆的路径315

一、衡量杠杆率的两个指标318

二、你的负债，他的资产321

三、去杠杆的四个认知误区324

四、降杠杆的机制331

五、政府介入的时机与方式337

六、债转股：似曾相识燕归来？340

七、宏观政策：紧信用、松货币、宽财政343

第十三章 未来的货币347

一、比特币（黄金）不是货币350

二、功能财政投放货币353

三、资本市场与银行体系之争358

四、狭义银行与全能银行之争361

五、央行数字货币促进狭义银行365

六、普惠金融降低顺周期性369

七、包容性增长：一个框架性建议思考371

参考文献375

后记387