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0.1　本书的写作背景及目的1

0　导言1

0.2　国内外研究现状3

1　货币政策目标8

1.1　货币政策的最终目标9

1.1.1 货币政策的最终目标9

1.1.2 货币政策最终目标之间的关系15

1.1.3　货币政策最终目标的选择18

1.1.4　货币政策目标的演变过程20

1.2　货币政策中间目标和操作目标21

1.2.1 中间目标和操作目标的选择标准22

1.2.2　传统的中间目标及其选择23

1.3　货币政策的操作目标28

1.3.1 可供选择的操作目标分析29

1.3.2　操作目标的选择32

2.1.1 通货膨胀目标制的内涵34

2　通货膨胀目标制及其制度设计34

2.1　通货膨胀目标制概论34

2.1.2 实行通货膨胀目标制的背景分析35

表2-1　实行通货膨胀目标制的新兴市场国家及转轨经济汇率制度的改革37

表2-2　实行通货膨胀目标制国家中央银行的法律框架38

表2-3　各国向通货膨胀目标制过渡时的通货膨胀水平39

表2-4　各国实行通货膨胀目标制的动机40

2.2　通货膨胀目标制与其他货币政策“名义锚”的比较41

2.2.1 钉住名义汇率41

2.2.2　钉住利率42

2.2.3　钉住货币供给量43

2.2.4　钉住通货膨胀率44

图2-1　货币政策的中间目标45

2.3　通货膨胀目标制下的货币政策框架47

2.3.1 通货膨胀目标制的实践47

2.3.2　通货膨胀目标的设计54

表2-5　通货膨胀目标制采用国基本情况55

2.3.3　通货膨胀目标制的操作59

2.3.4　通货膨胀目标制的本质61

3　动态不一致性、政策信誉与通货膨胀目标制63

3.1　货币政策的动态不一致性64

3.1.1 基本模型65

3.1.2　通货膨胀偏好形成的菲利普斯曲线分析67

图3-1　考虑预期的菲利普斯曲线69

图3-2　中央银行的无差异曲线70

图3-3　货币政策的动态不一致性71

3.1.3　减轻通货膨胀偏好的理论方法72

3.1.4　弹性钉住的通货膨胀目标76

3.2　信息不完全、货币政策信誉与通货膨胀目标制78

3.2.1 政策当局的可信度在货币政策中的作用79

图3-4　预期通货膨胀率与菲利普斯曲线80

3.2.2　政策信誉确立的条件82

表3-1　政策当局可信度与失业成本的关系84

图3-5　政策当局与私人部门的博弈86

3.3　通货膨胀目标制效果的实证研究88

3.3.1 实证模型及其方法90

3.3.2　实证结果及其分析94

表3-2　通货膨胀率的单位根检验（带常数项）95

表3-3　失业率的单位根检验（带常数项）96

表3-4　Chow检验97

表3-5　通货膨胀率的跨国比较98

图3-6　智利向全面通货膨胀目标制过渡之前的通货膨胀走势99

表3-6　结构性变化检验结果（Chow检验）100

4　中央银行独立性、政策信誉与通货膨胀目标制102

4.1　加强中央银行独立性的经济理论103

4.1.2　新凯恩斯学派104

4.1.1 公共选择学派的政治商业周期理论104

4.1.3　动态不一致性理论105

4.2　中央银行独立性指数的测算106

4.2.1 Bade和Parkin的“政治独立性”标准107

4.2.2 Grilli、Masciandaro和Tabellini（1991）的GMT指数108

4.2.3　Cukierman（1992）有关中央银行独立性的计测方法109

表4-1 中央银行独立性的法律特征及量化110

表4-2　通货膨胀目标制采用国表示中央银行独立性的基本法律变量（1972—1989年）112

表4-3　80年代中央银行法律独立性指数与通货膨胀率113

4.2.4 Barro（1997）测算中央银行独立性的方式114

表4-4　Barro（1997）方式的中央银行独立性指数与通货膨胀率（1960—1990年）115

4.2.5 中央银行独立性与通货膨胀之间关系的实证分析116

4.3　通货膨胀目标制国家中央银行独立性与政策信誉117

4.3.1　90年代以来通货膨胀目标制国家中央银行独立性的加强118

4.3.2　通货膨胀目标制国家中央银行独立性、政策信誉与通货膨胀的关系122

表4-5　通货膨胀目标制国家90年代以来中央银行法的修订122

图4-1　智利的通货膨胀率与实际GDP增长率126

4.4　通货膨胀目标制下的财政改革与中央银行独立性127

4.4.1 铸币税与通货膨胀127

图4-2　铸币税与通货膨胀率129

4.4.2 实行通货膨胀目标制的国家改善财政赤字的措施129

表4-6　钉住通货膨胀率国家的铸币税与通货膨胀（1971—1982年平均值）130

表4-7　1989—1997年波兰的主要经济指标132

表4-8　波兰银行业与其他欧洲国家坏账比率的比较133

4.4.3 通货膨胀目标制下财政改革与中央银行独立性的关系134

表4-9　墨西哥90年代以来的宏观经济指标134

5　开放经济下的通货膨胀目标制136

5.1　经济开放度与反通货膨胀的货币政策信誉136

5.1.1 经济开放度与货币政策关系的理论模型137

5.1.2 经济开放度与货币政策关系的实证分析138

表5-1　开放度与通货膨胀率139

表5-2　政治不稳定、中央银行独立性对开放度与通货膨胀之间关系的影响140

表5-3　新兴市场国家与发达国家的经济开放度141

5.1.3 通货膨胀目标制国家经济开放度与通货膨胀率之间的关系141

图5-1　新兴市场国家经济开放度的变化142

表5-4　通货膨胀目标制国家通货膨胀率与经济开放度的关系143

5.2.1 货币政策的操作目标和主要政策工具144

5.2　开放经济的通货膨胀目标制下的货币政策144

5.2.2　开放经济体的通货膨胀目标制下货币政策的传导渠道147

5.3　通货膨胀目标制下汇率的作用149

5.3.1 新兴市场国家的中央银行对汇率关注的原因149

5.3.2　新兴市场国家汇率变动的“穿透”传递效应151

表5-5　年度通货膨胀率与贬值率之间的相关性分析152

表5-6　名义汇率对通货膨胀的“穿透”传递效应153

5.3.3　通货膨胀目标制的货币政策信誉与外汇市场干预154

6　对中国未来货币政策取向的思考161

6.1 中国货币供给量、物价水平与产出的关系162

6.1.1 货币政策冲击的识别及多变量自回归模型162

6.1.2 中国货币供给量、物价水平与产出的实证研究165

表6-1 四变量一阶差分序列的单整性检验167

表6-2　四个变量的Johansen协整检验167

表6-3　格兰杰因果关系检验168

图6-1　物价水平对各变量的冲击反应170

表6-4　物价水平的预测方差分解171

表6-5　实际产出的预测方差分解171

6.2　中国货币政策调控机制及其存在的问题173

6.2.1 中国金融制度改革进程中的货币政策调控机制173

6.2.2　人民银行的货币政策工具及其有限的作用175

表6-6　定期存款利率与GDP及贷款余额增幅176

6.2.3 中国货币政策传导机制中存在的问题177

表6-7　我国货币供给增长率与实际值184

6.3　钉住通货膨胀的货币政策在中国实行的可能性184

6.3.1 中国现行的货币供给量中间目标存在的问题184

表6-8　我国货币流通速度（名义GDP/M）186

6.3.2　其他中间目标的适宜性分析186

6.3.3 中国实行钉住通货膨胀率的货币政策框架的前提条件188

总结197

参考文献200

后记211