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第1章 估值的难点1

价值基础1

公司现有投资可创造的现金流是多少3

未来投资（增长）可创造的价值是多少4

现金流的风险有多高，对折现率的一致性估计是多少4

企业在何时进入成熟期5

跨区间的估值6

贯穿整个生命周期的估值8

不同类型企业的估值13

厘清估值难点21

本章小结23

第一部分 启发：估值工具26

第2章 内在价值评估26

折现现金流估值法26

现金流29

风险34

增长率42

终值48

其他需要考虑的附加因素52

DCF估值模型的变异55

对风险调整的误解55

计算确定性等价现金流的方法55

风险调整折现率或确定性等价现金流58

现值调整法的基础59

对现值调整的衡量59

资本成本与现值调整法估值61

模型的基础62

EVA的衡量标准63

超额收益模型和DCF估值模型的等价性64

内在估值模型到底给了我们哪些启示65

本章小结65

第3章 概率估值：情景分析、决策树及模拟法67

情景分析67

决策树71

模拟估值法78

账面价值约束85

利润和现金流约束86

市场价值约束86

概率风险评估法概述88

本章小结90

第4章 相对估值与定价92

什么是相对估值法92

无处不在的相对估值法94

相对估值法的流行原因和潜在缺陷94

标准化价值与估值倍数95

使用倍数估值的四个基本步骤98

一致性99

统一性100

分布特征100

异常值和平均值102

倍数估计中的偏差102

倍数随时间的变化103

决定因素105

伴随变量107

关系108

什么是可比公司108

控制不同公司间的差异109

相对估值与内在估值的协调115

本章小结115

第5章 实物期权估值116

实物期权的本质116

实物期权、风险调整价值与概率评估118

实物期权的示例119

战略考量126

多阶段项目与投资127

关于实物期权的注意事项132

本章小结134

附录5A 期权及期权定价的基础理论135

第二部分 宏观变量的难点146

第6章 不稳定的根基：“危险”的无风险利率146

什么是无风险资产146

为什么说无风险利率至关重要147

无风险利率的估计148

评估无风险利率的问题155

无风险利率总论167

本章小结168

附录6A169

第7章 风险投资：风险价格的评估171

风险溢价何以如此重要171

决定风险溢价水平的因素是什么173

估算风险溢价的标准方法176

无历史数据和债券评级179

历史数据的不完整性184

风险溢价也是变化的190

本章小结194

附录7A195

第8章 事关大局的宏观环境：经济的真实面目197

真实经济的增长197

美国真实经济增长的演变史198

各国经济实际增长率的差异202

预期的通货膨胀204

通货膨胀、收益和股价208

不同货币的通货膨胀率210

汇率213

本章小结219

第三部分 生命周期各阶段的估值难点222

第9章 蹒跚学步：年轻的初创企业222

身处经济大潮中的初创企业222

估值问题226

现有资产226

增长型资产226

折现率227

终值228

股权索取权的价值228

估值难点230

估值方案235

讲故事的重要性236

未来现金流的估计237

折现率的估计247

当期价值的计算以及对企业生存概率的调整252

失去关键人物的折扣率258

评估企业股权索取权的价值260

私人企业的交易倍数265

来自上市公司的估值倍数268

初创企业的拓展期权271

对初创企业拓展期权的估值272

实物期权理论的局限性272

本章小结274

第10章 崛起之星：成长型企业275

成长型企业275

成长型企业的特点278

估值问题279

现有资产279

增长型资产280

折现率281

终值282

每股价值282

估值难点284

以当前数字为估值起点284

基于行业的可比较数据291

行业的特定倍数291

增长率与价值的关系不切实际292

未来倍数和基本面的变化293

估值方案294

模型的描述和选择294

经营性资产的估值295

由经营性资产的价值得到每股股票价值308

对投资后估值的修正309

可比公司316

估值倍数和基准年份的选择316

对增长率和风险水平差异的调整317

本章小结321

第11章 长大成人：成熟型企业322

身处经济大潮中的成熟型企业322

估值问题325

现有资产325

增长型资产326

折现率326

终值327

估值难点328

相对估值法334

估值方案335

经营性重组339

财务重组344

管理变革的价值354

管理变革的可能性357

启示363

本章小结368

第12章 日落西山：衰退型企业369

身处经济大潮中的衰退型企业369

估值问题371

现有资产372

增长型资产372

折现率373

终值373

估值难点376

估值方案383

财务危机的可能性和后果390

折现现金流估值法394

将股权视为期权进行估值411

相对估值法418

本章小结422

第四部分 不同企业类型的估值难点424

第13章 起伏跌宕：周期型企业及大宗商品企业424

背景介绍424

估值难点427

估值方案433

正规化估值433

基于当期价格的估值438

概率估值法441

正规化收益倍数444

调整基本面444

对自然资源期权的估值447

对自然资源公司的估值448

启示452

本章小结452

第14章 随行就市：对金融服务企业的估值454

金融服务行业的全貌454

金融服务公司的特点456

估值难点460

股权价值与公司估值464

股息折扣模型464

股权现金流模型470

超额收益模型475

估值倍数的选择478

市盈率（PE）478

市净率481

本章小结484

第15章 看不见的投资：对轻资产型企业的估值485

会计准则的不一致性487

保守的融资487

基于股权的报酬机制488

被压缩的生命周期488

估值难点490

模型的选择491

现金流491

外源型增长492

折现率492

终值493

未结事宜493

标准化变量494

行业比较495

简化调整495

估值方案495

研发费用的资本化496

其他营业费用的资本化499

对估值的影响503

内在价值：未执行期权508

未来期权的授予及其对价值的影响515

相对估值法：未执行期权的影响516

对负债低和现金余额大的公司的估值518

对生命周期被压缩的公司的估值521

本章小结524

第16章 波动性规律：来自新兴市场企业的估值经验525

新兴市场企业的角色525

估值难点528

估值方案532

币种的一致性532

国家风险的一致性533

不稳定市场条件下的风险估计537

弥补信息空白541

改造拙劣的公司治理542

对突发性风险的调整543

针对新兴市场企业的比较法549

来自发达国家市场的可比公司551

本章小结554

第17章 走向细处：价值分解555

集中式估值和分散式估值555

跨国联合体556

内在估值法（折现现金流模型）559

相对估值法561

估值难点561

跨国公司：注册地点和运营地点561

多元化经营：常见观点562

不考虑集中化成本和企业内部交易563

对交叉持股的估值563

用户、会员及客户公司585

本章小结603

第18章 非常之地：价值与价格604

价值与价格604

投资和交易605

正确的方法608

投资分类611

可创造现金流的资产611

大宗商品615

货币618

收藏品621

需要质疑的投资624

本章小结637

第五部分 结语640

第19章 绝处逢生：跨越难点640

启发性命题640

本章小结648

关于注册估值分析师（CVA？）认证考试649